ヤゴールが中信株式の一部資産を売却170億投資による利益「ワーテルロー」

売買は株式市場の常態であり、「に服を着せる業界「投資家」のヤゴールこれまで購入した金融資産を計画的に売却している。

9月6日、ヤゴール発表によりますと、今年4月13日から9月6日までの間に、同社が金融資産を処分した取引金額は合計26億5700万元で、中信株式の売却、寧波銀行の転換社債などの金融資産を含み、取引金額は2億2800万元、および遊休投資資金を転がして構造預金を購入し、期間中の構造預金の満期償還累計金額は24億2900万元だったということです。

同などの金融資産はヤゴールの2017年末の監査済み純資産の10.9%を占め、投資収益3182.86万元、純利益2443.42万元（監査なし）を生み出し、2017年度の監査済み純利益の8.23%を占めている。

この売却リストでは、「中信株式」が特に目立っており、2015年に中信株式に170億6200万元を投資して以来、ヤゴール氏が同社株を売却したのは初めて。時代財経によると、3年近く保有していた間、中信株はヤゴールに収益を与えず、むしろ多額の損失だった。

ヤゴール氏の担当者は、ヤゴール氏は中信株式に対して財務投資を続けており、購入と売却は市場の状況に応じており、特別な理由はないと答えた。将来的に販売を続けるかどうかは、市場の状況次第だ。

2015年にヤゴール氏は累計170億6200万元を投資して中信株式14億5500万株を購入し、1株当たりの原価は約11.72元だったが、今年4月13日-9月6日の間、中信株式の株価は最高で1株当たり11.9香港ドルだった。

持倉中信株式純利益が続落

ヤゴールと中信株式のルーツは最初に2014年にさかのぼることができ、この年3月、中信株式は殻を借りて中信泰富が港交所に上場し、当時10人の投資家と株式注文協定を締結した。その一つがヤゴールで、残りは汎海、テンセント、周大福、郭鶴年家族などが含まれている。

ヤゴール氏によると、2014年に中信株式5755.6万株を6億1600万元で購入し、同年に売却して1771.12万元の収益を得た。

2015年は両者の「ハネムーン期」。この年、ヤゴール氏は中信株式と相次いで「戦略的協力協定」と「買収協定」に署名した。「戦略的提携協議」によると、ヤゴールと中信の株式は金融業と投資分野、不動産分野、および貿易と販売、紡績服、大衆消費財、農牧業、医療健康製品などの分野で協力を展開する。

一方、「買収契約」の下で、ヤゴール氏は2015年内に2級市場の購入と新株予約への参加を通じて、中信株式145451.3株の株式を累計保有し、中信株式の総株式4.99%を占め、総投資コストは170.62億元だった。そのうち、新株予約分は8億5900万株（ロック期間2年）、価格は13億9500香港ドル/株、投資総額は119億8600万香港ドルで、すべて自己資金である。

170億の大規模な投資は当時、市場から多くの疑問を受けていたが、2014年末のヤゴール経営活動によるキャッシュフローの純額は31.86億元にすぎなかった。しかし、ヤゴール氏側は、中信株式の資産は良質で、産業チェーンは全面的で、会社の進出時の価値は過小評価されているとみている。

残念なことに、ヤゴールに期待されていた中信の株式は、結局ヤゴールのために名誉を争うことはなく、むしろヤゴールの利益を食い荒らし続けていた。

年報によると、中信株式に出資した2015年のヤゴール投資事業の純利益は27.27億元で、前年同期比12.46%増加した。2016年、投資業務の純利益は16.57億元で、前年同期比39.24%減少し、全体の純利益は36.85億元で、前年同期比15.71%減少した。また、2016年12月31日現在、ヤゴール氏は中信株式14万5500株、公正価値144.42億元を保有しており、他の総合収益の公正価値変動額-37億7500万元に累計計上されている。

2016年には、ヤゴール氏は中信株式の公正価値変動が利益に与える影響を明言していない。しかし、2017年の年報では、ヤゴール氏は中信株式資産の減損引当金33.08億元を計上し、当期の親会社に帰属する純利益33.08億元に影響を与え、期間内のヤゴール氏の純利益は2.97億元で、前年同期比91.95%減少した。そのうち、投資事業の純利益は-16.89億元で、前年同期比201.95%減少した。

このような大きな利益不足に直面して、ヤゴールは会計手法で美化しようとした。ヤゴール氏は今年4月10日、中信株式の会計計算方法を売却可能な金融資産から長期持分投資に変更し、持分法で損益を確認すると発表した。

会計計算方法が変更された後、ヤゴールが保有する中信株式に対応する純資産は公正価値と帳簿価値の差額93.02億元を認識でき、2018年第1四半期の営業外収入に計上され、会社の純資産93.02億元を増加させ、会社の純利益93.02億元を増加させる（監査データを基準とする）。

ヤゴール氏は同日、2018年第1四半期に上場企業の株主に帰属する純利益が前年同期比で約86.8億元増加し、前年同期比687.95%前後増加すると予想する業績予想増進公告を発表した。しかし、上場企業の株主に帰属する非経常損益を差し引いた純利益は前年同期比44.19%前後減少した。

しかし、減損停止の効果は予定通りに現れず、2018年第1四半期の報告公告時には、ヤゴール氏は上記の成長を実現しなかった。季報によると、2018年1月1日-3月31日、ヤゴール氏が上場企業の株主に帰属する純利益は前年同期比59.64%減少した。主な原因は、不動産プレートの帰母純利益が同86.58%減少し、投資事業の純利益が同4.73億元減少したことだ。期間中、上場企業の株主に帰属する非経常損益控除の純利益は前年同期より61.93%減少し、予想よりも大幅に減少した。主な原因は不動産プレートが帰母を実現した非経常損益控除の純利益が前年同期より13.95%減少したことで、投資プレートは中信株式資産の減損引当金2.13億元を計上し、経常損益に計上したため、母に帰属する非経常損益を差し引いた純利益は-851.95万元で、前年同期より105.64%減少した。

2018年上半期、ヤゴール氏が上場企業の株主に帰属する純利益は14億8900万元で、前年同期比27.28%減少した。主に不動産プロジェクトが下半期に集中して中信株式資産の減損引当金2億9800万元を交付し、計上した影響を受けた。

2015-2017年の間、ヤゴール氏は中信株式を合計保有する権益に変動はなく、いずれも145451.3万株だったが、この部分の株式の時価総額は低下し続け、2015年は167.19億元、2016年は144.42億元、2017年は137.15億元だった。2018年半年間の表示によると、期間内にヤゴールはすでに144501万3000株に減少し、対応する時価総額は134.74億元だった。

総じて言えば、会計計算方法の変更が大きなバッファリングの役割を果たし、純利益の低下速度が鈍化したとしても、2018年6月30日現在、保有に疲れている中信株式の株式を取得し、ヤゴールの純利益のパフォーマンスはまだ満足していない。

上述のヤゴール責任者の「買いも売りも市場の状況次第だ」という話によれば、ヤゴールが利益を食い荒らしている中信株式の株式を売却するのも理解に難くない。

投資業務は依然として寵愛されている

開始アパレル業界起業したヤゴール氏は、1998年に上場した時から、業務をアパレル、不動産、投資の3つのプレートに分けており、最初に多元化を行った企業の1つと言える。その中で、投資界では、ヤゴール氏は多くの好成績を収めたことがある。

時代財経の整理によると、2007年、ヤゴール氏は中信証券の株式を減らすことで、24億6000万元以上の利益を得た。2009年に中信証券、海通証券、金馬株式の減少を通じて、約18億6000万元の利益を得た。2015年に中国平安、広博株式、金正大などを減持し、5億3600万元の利益を得た……ヤゴールは専門投資機関の投資水準に負けず、一時投資家から「神算子」、「雅仕証券」、「雅仕投資」と揶揄された。

しかし、ヤゴール氏も一度も手を失ったことがないわけではなく、20年近くの株式売買生涯の中で、ヤゴール氏も何度も損失を出したことがある。年報によると、ヤゴール投資事業は2008年に13.17億元、2012年に2.3億元、2013年に4.89億元の赤字だった。2015年に投資した中信株式は現在、全体の純利益の下落に直結し、2017年には16億8900万元の損失を計上している。

投資業務の不定期な収益のため、ヤゴール氏はアパレル業界に復帰すると公言したことが一度もなく、2012年に創業者の李如成氏は「アパレル業界を走らせる」と高調したことがある。その後の2016年、李如成氏は、ヤゴール氏が本当に強く大きくするには、服装が核心だと改めて強調した。

「不動産という国は絶えず規制されていて、はっきりしていない。この道はヤゴールにとって歩きにくいが、投資のチャンス性は大きい。私たちはここにも強く、専門的なチームはいない」。

この6年間の年報データを見ると、不動産業務や投資業務の大幅な落ち込みに比べて、ヤゴール服装プレートの純利益の表現は最も安定していることがわかる。

しかし、安定している一方で、成長が遅れているのも事実だ。不動産業務及び投資業務は時には良くも悪くも、ヤゴール全体の純利益への貢献はより多く、特に投資業務は、損失を伴わない限り、全体の純利益への貢献はずっと最大である。

そのため、何度もアパレル業界への復帰を叫んでも、ヤゴール氏の投資業務への寵愛度は増している。時代財経によると、2014年までのヤゴール投資業務は「構造を調整し、規模を制御する」という考え方に従っていたが、2015年に中信株式に大口出資すると同時に、ヤゴール投資業務の発展構想は「開拓と穏健を両立させる」ことに変わり、現在に至っている。

2018年上半期、ヤゴール氏はまた11億2000万株を投入して寧波銀行の6591万41万株を買い増し、同時に9億2500万元を投入して中誠信征信有限公司、北京智象情報管理コンサルティング有限公司など9つの新プロジェクトに参加した。2018年上半期現在、ヤゴール氏は累計290.26億元を投入し、期末帳簿価額は296.66億元、時価総額は316.13億元だった。

全体的に言えば、中信株式に引きずられているにもかかわらず、ヤゴール投資業務の帳簿価値は投資コストより高く、ヤゴールも中信株式の不良表現によって投資自信に影響を与えていないようだ。結局、株式市場に20年近く紛れ込んできたベテランだ。ヤゴール氏は、どんな業務が最も儲かるのかをよく知っている。