ラシャベル北方本部訪問在庫積み立てセール「29元まで値下げ」

株価の下落、時価総額の腰砕け、利益の大損、在庫の蓄積、ラシャベルは風光上場から苦境に陥るまで、わずか約2年しかかかっていない。8月6日夜、ラシャーベル氏は、同社の持ち株株主で実質支配人のケイ加興氏の株式質権抵当違約が、苦境に立たされている上場企業を再び波風の先に押し上げたと発表した。

8月9日にラハベルの天津西青開発区にある物流センタープロジェクトの場所を現地訪問したところ、ラハベルの資金フローは緊張しているが、北方本部である天津物流センターの建設をプラスしていることが分かった。ラシャベル工場店の客足は少なく、季節を超えた商品が大量に安く売られている。

業績の大損資金が逼迫しているが、天津プロジェクトは依然として「遅滞なく」建設中である

ラシャベル（603157）は、国内で台頭速度が「ナンバーワン」の婦人服ブランドのトップとされていた。資料によると、2011年5月23日に設立され、「上海ラシャベル服飾株式会社」と呼ばれ、董事長、総裁はいずれもケイ加興氏だった。同社は「マルチブランドファッション運営企業」と位置づけ、フォルクスワーゲンの女性カジュアルウェアを中心に運営しており、傘下にはLa Chapelle、Puellaなど12ブランドがあり、また、七格、OTHERMIX、O.T.R、Siastellaなどのアパレルブランドに投資している。2014年、ラシャベル天津公司は大寺町に正式に登録された。華北本部の研究開発と販売レベルを高めるため、グループは核心管理チームを北方本部に移し、北方本部を大寺鎮に定住させた。

2014年、ラシャベル港株が発行・上場した。2017年9月25日、ラシャベルA株（603157）が上交所に上場し、国内初の「A+H」上場のアパレル企業となった。上場当初、ラシャベルの最高推定値は75.2億元だったが、8月9日の終値（5.04元/株）までに同社の最新時価総額は28.26億元に低下し、株価は早くも8.41元/株の発行価格を下回った。

2015年から、ラシャベルは大寺町に北方本部として天津物流センターを建設している。同社は、このプロジェクトは全国に広がる会社の店舗網の物流配送と製品販売を支援するために、北方倉庫物流センターを自主的に建設し、会社がより安定した、信頼できる製品供給システムを構築するのに役立つと述べていた。

しかし、物流センターの建設の進度は理想的ではない。同社が発表した情報によると、2017年と2018年、天津物流センタープロジェクトの工事進捗はそれぞれ57%と48%で、工事の進捗はかえって低下した。会社側の説明によると、2018年度に会社は引き続き知能化倉庫を通じてサプライチェーンの効率を高め、管理職が天津物流倉庫の第2期新規物流倉庫と相応の関連施設の予算を承認したため、プロジェクトの全体予算は1億9000万元から2億9600万元に上昇した。

2019年7月31日、同社は半年度業績予想損公告を発表し、2019年上半期の純利益は前年同期比286.6%減の4億4000万元から5億4000万元の損失を見込んでいる。非純利益の損失は4億9000万元から5億9000万元で、前年同期比364.5%から418.5%減少する見通しだ。

実際、ラシャベル氏はA株上場後2年目から「赤字」の道を歩み始めた。2018年の年報によると、同社の報告期間中の純利益は前年同期比132%減の1億6000万元の赤字だった。非純利益を差し引いた損失は2億4500万元で、前年同期より164.43%減少した。

純利益が下落すると同時に、ラシャベルのキャッシュフローも急を告げる。2018年の財報データによると、同社の報告期間中の経営活動によるキャッシュフローの純額は前年同期比71.71%減の1億5800万元、2017年同期は5億5700万元だった。このうち、会社の投資活動によるキャッシュフローの純額は純流出13億1000万元で、主に固定資産、長期資産などの購入・建設に支出された現金10億01万元で、投資金2億5000万元を支払った。会社の資金調達活動によるキャッシュフローの純額は純流入7億8700万元で、主に銀行からの借入金取得額が増加した。

同社の2018年4四半期のキャッシュフロー純額はそれぞれ-1.75億元、-818.7万元、-1.39億元、5.53億元だった。2018年第3四半期のキャッシュフローが大幅に低下したことについて、ラシャベル氏は販売低下による在庫増加によるもので、一部の新ブランドは育成段階にあり、商品運営資金支出は前年同期比で増加したと述べた。

ラシャーベル氏によると、第3四半期の経営活動から現金が流出し、第4四半期の流入金額が大きかったのは、第4四半期の販売冬の商品単価が高く、販売収入が大きいため、販売代金の回収が多かったためだという。

2019年の1季報によると、同社の経営活動によるキャッシュフローの純額は2億8900万円、前年同期は-1.75億円で、同社によると、主に今期の商品購入と労務支出を受けた現金が前年同期比で減少したためだという。

2018年度に会社の純利益が損失し、キャッシュフローが逼迫しているのに、なぜ天津物流センターに1億余の建設投資を追加するのか。新京報記者は疑問を持ってラシャベルの天津西青区にある物流建設基地を訪れた。会社員によると、ラシャーベルの第1期工事は1年近く完成し、使用を開始し、従業員が勤務しているという。第2期工事は今春から杭打ちを始め、現在も「ゆっくりと」建設されており、全体的な工事の進度は速くない。3期工事はまだ建設が始まっていない。

第1期工事ビルは従業員の言うとおりに使用され始めたが、現在は第1期ビルの前の1階と3階だけが使用されている。1階はラシャベル工場店、3階はエグゼクティブオフィス。

行政事務所で身分を表明した後、相手はインタビューを受けたくないと言った。

利益が大きく損失し、資金が逼迫しているのに、なぜ昨年1億投資を追加したのか。同社は、主に改革調整に焦点を当て、同社は自主的に収縮調整戦略を取ったと回答した。これ以上開示されていない詳細については、同社は回答できないとしている。

在庫蓄積セール、「29元まで値下げ」

紹介によると、すでに使用されているラシャベル天津物流センターの第1期プロジェクトビルの前には工場店があり、主に瑕疵製品と過シーズン製品を販売している。工場店の敷地面積が大きく、服を販売しているが、客数は少ないことに気づいた。現在、同工場店は年中大促を行っており、会場全体の3.5割引の割引を打ち出しており、一部の商品は29元まで安く、「3枚の服は一口299元」というスローガンを打ち出している。

工場店の販売員によると、普段は工場店の服は「5割引」が中心で、今回の割引は力が強いが、客数は少ないという。なぜ割引力がこんなに強いのかと尋ねると、相手は直言した。上新速度は速く、買う人は少ない。

天津西青区にある天津イオンモールと天津平和区にある欧楽ファッション広場と中原百貨店も訪問し、店員は一部のラシャベル商品が5割引になったと述べた。ある店の店員が記者に紹介したところによると、ラシャベルは週に1回、季節の変わり目はさらに頻繁に登場するが、「この2年間は確かによくなかった。向こうのベロモダ、ONLYとは比べ物にならない」と、普段はほとんど買う人がいないという。

消費者のゴンさんも、「ラシャベル傘下の各ブランドは見たところあまり違いがなく、デザインに特色がなく、ファッションにも足りない。日常的に着てもいいが、服を着て求める女性には向いていない」と話した。

店員は、電子商取引プラットフォームの台頭は、一部の店舗の顧客源を分流させ、ネット上の定価も一般的に実店舗の価格を下回っていると考えている。

高周波数の「上新」速度である一方で、ラシャベルの研究開発への投資は減少している。年報によると、2018年のラシャベルの研究開発への資金支出は合計1億1000万元で、前年同期比11.5%減少し、研究開発者数は527人で、1人当たり20.87万元だった。

販売台数が落ち込むと同時に、ラシャベルの在庫量は急速に上昇した。2014年から2018年にかけて、ラシャベルの在庫は13.27億元から25.34億元に増加し、同期の在庫が流動資産に占める割合は26.42%から48.58%に上昇した。2019年第1四半期末、ラシャーベルの在庫は21億9300万元に達し、流動資産に占める割合は50%に上昇した。

在庫の回転を速めるには？同社は回答書の中で、製品SKU、店舗の属性及び販売状況などに基づいて商品運営管理を総合的に考慮すると表明した。在庫回転の加速、現金の早期還流については、専門プロジェクトチームの設立、販売ルートの拡大など、リスクコントロールと在庫改善策を講じる。

雪上の霜：実控人の株式質押「爆倉」違約

製品の販売問題はまだ解決されていないが、ラシャーベルはまた「違約」地雷を鳴らした。2019年8月6日、ラシャーベル氏は、同社の持ち株株主で実質支配人であるケイガ興氏の株式品質保証に違約が生じたと発表した。公告によると、現在までに、ケイ加興は保有会社の株式の99.81%を質押し、海通証券と行った2株の質押式買い戻し取引の履行保障比率は最低履行保障比率を下回っており、違約が発生している。

ラシャベル氏は、ケイ加興氏本人が株式質押違約リスクの解消策を積極的に求めており、担保物の補充、保証金の追加、または質押株式の早期買い戻しなどの措置を通じて質押違約問題を解決する計画だと回答した。会社はまた、実控人の株式質押事項は会社経営とは関係がないと述べた。

人質押株式「爆倉」を実質的に制御する数日前、ラシャーベルは2019年上半期の業績予想損を発表したばかりだ。同社は、2019年上半期の純利益が前年同期比286.6%減の4億4000万元から5億4000万元の赤字になると予想している。今年の1季報会社は975万1000元の利益を上げた。

2018年の年報によると、同社製品の平均粗利益率は67.73%から65.33%に下がった。上着、下着、スカート、アクセサリーなどはすべて異なる程度の低下があり、その中で販売シェアが最も大きい上着製品の粗金利は前年同期比2.55%低下した。

2014年から2016年までの小売店数はそれぞれ6887店、7893店、8902店だった。このような巨大な小売ネットワークに直面して、ラシャベルは全直営経営モデルを採用しており、2016年末現在、同社には加盟店は2店しかない。2017年、ラシャベルの店舗数は前年比6%増の9448店に達した。2018年、会社の店舗数は9269店に減少した。2019年6月末現在、社内のオフライン経営拠点は2018年末より2400カ所余り純減となった。

アナリストによると、直営の強みはルート管理だが、資産が重く、投資が大きく、資金が十分な企業に適している。加盟店の柔軟性が高い。

ラシャーベル氏も財務報告書の中で、「多ブランド、直営が中心」という経営モデルは、人件費、賃貸料などの運営コストが日増しに増加する大きな圧力に直面していると述べた。会社は現在転換調整段階にあり、最近経営拠点を閉鎖することが多く、国内の大衆服飾小売市場の環境に基づいて、自主的に縮小調整戦略をとり、高価値業務に焦点を当てた調整である。同社によると、今後もオフラインチャネル構造の最適化に焦点を当て続けるという。一方、既存の直営ルートを全面的に整理し、損失、非効率な店舗を断固として閉鎖する。一方、会社が空白にしている県レベルの市場、直営管理能力が弱い地方都市レベルの市場に対して、共同経営、加盟の協力方式を推進する。