해 밀 알 리 190 억 홍콩 달러 사유 화: 마 윈 바둑 국 에서 중반 까지

2 년 의 2 월 21 일 은 알 리 바 바 바 의 파란 일 이 라 고 할 수 있다.

2011 년 2 월 21 일 알 리 바 바 (01688. HK) 당시 CEO 인 위 철 과 코 오 이 욱 휘 씨 가 '사기 사건' 으로 인해 사임 한 것 은 큰 파장 을 일 으 켰 다.

2012 년 2 월 21 일,알 리 바 바 바B2B 회 사 는 그룹 이 자신 에 게 사유 화 요 구 를 제 시 했 고 홍콩 달러 당 13.5 위안 의 가격, 190 억 홍콩 달러 가 넘 는 총액 으로 해외 에서 유통 되 는 주식 을 환매 할 계획 이 라 고 발표 했다.이 가격 은 약 5 년 전 알 리 바 바 IPO 의 발행 가격 으로 최근 60 일 평균 가격 보다 60% 포인트 오 른 것 으로 나 타 났 다.

파도 가 다시 일 어 났 으 나, 사람들 은 웅성 거 렸 으 나, 클라이맥스 는 아직 오지 않 았 다.

이 장 부 는 각자 의 계산 방법 이 있다.

알 리 바 바 바 의 투자 자 들 은 도대체 손 해 를 보 는 것 이 냐, 이익 을 보 는 것 이 냐 에 따라 각자 의 계산 방식 이 있다.

대외 적 인 '사유 화 공고' 가 발 표 된 지 얼마 되 지 않 아 마 윈 은 '회사 내부 에' 라 는 메 일 을 보 냈 다.

우편물 의 주요 내용 은 두 가지 가 있다. 첫째, 사유 화 는 '주주 에 대한 책임' 이다.둘째, '어떤 사람들 은 우리 가 상장 할 때 17 억 달러 만 녹 였 다 고 말 하지만 사유 화 는 20 억 달러 가 넘 는 돈 을 써 야 한다 고 말한다. 밑 지 는 장사 인 것 같다. 어떤 사람들 은 우리 에 게 낮은 가격 으로 주식 을 사 오 라 고 건의 했다."하지만 이 건 알 리 바 바 바 스타일 이 아니에요."

사실 순수 시장의 측면 에서 볼 때 이번 사유 화 프리미엄 60% 는 알 리 바 바 에 게 약 70 억 홍콩 달러 를 더 지불 하 게 한 것 이 사실이다.비교 할 수 있 는 최근 사례 는 바로 며칠 전에 진 천 교 에서 나 스 닥 상장 회사 의 성대 한 네트워크 를 민영화 하 겠 다 고 발 표 했 는데 프리미엄 은 약 26% 였 다.

　　국 태 군 안덩 징 징 애 널 리스트 는 재 테 크 주간 지 기자 와 의 인터뷰 에서 "알 리 바 바 바 가 이번 환매 에 투자 해 야 하 는 총 금액 을 보면 적자 다. 알 리 바 바 바 가 상장 한 지 몇 년 동안 총 21 억 1000 만 홍콩 달러 의 배당 을 받 은 적 이 있 는데 이것 도 인터넷 역사상 최대 규모 다. 최초 상장 비용 을 감안 하면"알 리 바 바 바 가 치 른 대 가 는 사실 적지 않다."

그러나 일부 반대 자 들 은 4 년 여 만 에 알 리 바 바 주가 가 원점 으로 돌아 간 다 는 계산 방식 도 있다. 이 는 한 사람 이 발행 할 때 이 주식 을 사 들 이 고 지금까지 가지 고 있 으 면 5 년 동안 아무런 수익 도 얻 지 못 한 다 는 뜻 이다.인플레이션 까지 합치 면 이 투자 자 는 실질 적 으로 적자 이다.

그러나 지지자 들 에 게 는 알 리 바 바 가 출시 되 는 날,홍콩 항 생지 수(21265.11, - 296.95, - 1.38%) 근 3 만 점 으로 현재까지 28% 가까이 하락 했다.이런 측면 에서 마 윈 은 발행 가 에 따라 주식 을 환매 하면 투자 자 에 게 유리 하 다.

2007 년 11 월 6 일 알 리 바 바 가 30 홍콩 달러 로 개장 하면 서 최고 41.8 홍콩 달러 에 달 했다. 외환 위기 에서 최저 3.48 홍콩 달러 로 떨 어 지면 서 이번 주 가 는 9.25 홍콩 달러 로 떨 어 졌 다.

마 윈 은 상장 초기 "많은 투자 자 들 이 구 글 을 놓 치면 알 리 바 바 바 를 놓 칠 수 없다 고 호언장담 했다" 고 호언장담 했다.

일부 투자 자 들 이 알 리 바 바 에 대해 강 한 관심 을 가지 게 된 것 은 그룹 이 알 리 페 이 (웨 이 보), 타 오 바 오 등 양질 의 자산 을 투자 한 것 이다.

하지만 상장 직후 알 리 바 바 는 역대 주주 총회 에서 타 오 바 오 를 홍콩 상장 사 에 주입 하지 않 겠 다 고 명 시 했 습 니 다.이 기 대 는 많은 사람들의 일방적인 바람 을 보 는 것 처럼 보인다.

2007 년 부터 2011 년 까지 알 리 바 바 는 순이익 61.25 억 위안 을 달성 했다.그 동안 미국 에 있 는 두 회사, 그리고 네트워크 와 일 달 통 의 주식 대부분 을 인수 했다.알 리 바 바 바 의 2011 년 연간 보고서 에 따 르 면 현금 과 은행 예금 은 무려 116.5 억 원 에 달 했 는데 그 중에서 3 개 월 이 넘 는 정기예금 은 무려 82 억 위안 에 달 했다.

현금 이 넉넉 한 뒤 로 는 자금 운용 의 효율 성 이 높 지 않다 고 할 수 있다.

2005 년 에 출시 되 기 전에 마 윈 은 소속 업무 에 대해 '형님 알 리 바 바 바 는 촌놈 이 고 동생 들 은 학교 에 갈 때 그 에 게 제 공 받 아야 한다. 타 오 바 오 는 동생 인 데 성격 이 활발 해서 형님 의 돈 으로 꽃 치 마 를 살 수 있다. 앞으로 복 단 을 할 거 다. 셋째 부 보 재 는 초등학교 에 다 닐 거 다. 하지만 가장 패기 가 있어 서 형님 은 모든 대 가 를 아 끼 지 않 기로 결정 했다."그 를 미국 으로 보 낸 하 버드."

이에 따라 알 리 바 바 상장 사의 돈 이 다른 기업 을 육성 하 는 데 쓰 였 는 지 에 대한 시장 일각 의 의혹 이 제기 됐다.다른 기업 이 커지 면 상장 회사 가 오히려 퇴출 된다.

그러나 상장 회사 의 재무 보고 서 를 분석 할 때 이 점 을 가리 키 는 어떠한 증거 도 없다.

야후 포석 을 겨냥 하 다

마 윈 화 는 147 억 원 을 썼 지만 이보다 적지 않 은 잉여 현금 흐름 을 얻 었 다.

"B2B 업 무 는 이미 내리막길 을 걷 고 있 고, 사유 화 되 지 않 으 면 결말 도 그다지 좋 지 않 을 것 이다."상하 이의 한 인터넷 상장 회사 의 회장 이 재 테 크 주간 지 에 대해 직언 하 다.

청 과 연구 센터 의 장 아 남 분석 가 는 이번 사유 화의 출발점 에 대해 "우선 알 리 바 바 가 B2B 업계 의 상승 기 에 적시에 상장 하고 2 급 시장 융자 를 통 해 다른 알 리 계 기업 의 발전 을 지탱 하 는 것 이다. 지금까지 그 임 무 는 이미 완수 되 었 다.그 다음은 대 아 리 계 가 기업 의 재 구성 과 통합 에 직면 한 것 이다.또한 아 리 의 실적 이 그저 그 랬 다. 재 구성 과정 에서 단기 적 으로 더 나 빠 질 수도 있 고 민영화 가 좋 은 선택 이 었 다.또한, 아 리 의 일부 대주주 이자 이익 기득권 자 이다.

그러나 이것 은 왜 마 윈 이 B2B 플랫폼 에 대해 다른 자본 화 운영 을 하 는 것 이 아니 라 사유 화 를 선택 한 것 인지 설명 할 수 없다. 예 를 들 어 인수 합병, 자산 주입 등 이다.

알 리 바 바 는 B2B 사업 을 위 한 장기 적 인 포석 이 라 고 공 고 했 지만 업계 에 서 는 야후 에 대한 대응 이 라 고 생각 하지 않 는 사람 이 거의 없 었 다.알 리 바 바 의 현재 지분 구조 에서 야후 가 39% 에 가 까 운 지분 을 가지 고 있다.문 제 는 마 윈 이 자신 을 위해 무엇 을 찾 느 냐 하 는 것 이다.

연합 공고 에 따 르 면 알 리 바 바 는 호주 은행, 스위스 크레디트 은행 싱가포르 지점, 성전 은행, 독일 의지 은행 싱가포르 지점, 회 풍 은행 과 레이 즈 실업 은행 홍콩 지점 등 6 개 은행 에 모두 30 억 달러 를 빌 렸 고 약 190 억 위안 을 빌 렸 으 며 실제 환매 주식 은 약 153 억 위안 이 필요 하 다.

"그래서 마 윈 은 이번에 147 억 홍콩 달러 를 썼 지만 다른 한편 으로 는 알 리 바 바 바 의 장부 에 있 는 116.5 억 홍콩 달러 의 현금 과 저금 을 받 았 고 일부 차관 잔액 도 지 배 될 수 있 었 다."야후 와 이야기 할 때 칩 을 준비 하 세 요."

덩 징 징 징 궈 타이 쥔 안 애 널 리스트 는 "이번에 사유 화 에 성공 하면 마 윈 이 야후 와 재 구 매 하 는 방식 이 '현금 + 서브 그룹 지분' 이 될 가능성 이 가장 크다" 며 "야후 가 아시아 에서 자산 을 많이 가지 고 있 기 때문에 야후 가 지금 처지 가 좋 지 않다 는 점 을 감안 하면 알 리 바 바 바 의 지분 을 쉽게 포기 하지 않 을 것" 이 라 고 말 했다.

투자 그룹의 펑 포 애 널 리스트 는 자산 + 현금 의 거래 방식 은 여전히 쌍방의 이상 적 인 선택 이 라 고 말 했다.야후 의 입장 에서 볼 때 아직도 아 리 의 양질 의 자산 을 가지 고 장기 적 인 수익 을 얻 으 려 고 하 는데 지주 그룹 은 자회사 인지 실질 적 인 영향 을 미 치지 않 는 다.마 윈 에 게 는 그룹 사 에 대한 통제 권 을 얻 기 위해 자회사 지분 을 양도 하거나 받 아들 일 수 있 는 방안 이 있다.따라서 알 리 바 바 바 B2B 가 사유 화 되면 야후 환매 거래 가 원활 하 게 진 행 될 것 으로 보인다.

"마 윈 의 이 방법 은 보기 에는 매우 훌륭 하지만 내 가 분석 한 바 에 의 하면 화산 중의 하나 일 가능성 이 높다."상해 의 한 인터넷 상장 회사 회장 이 말 했다.알 리 바 바 바 는 최근 2 년 동안 두 가지 문 제 를 해결 해 왔 는데 하 나 는 통제 권 을 다시 장악 하 는 것 이 고 다른 하 나 는 업무 전환 이다.통제 권 다툼 은 말 할 것 도 없 이 알 리 바 바 는 모든 대 가 를 아 끼 지 않 고 자신 을 되 찾 고 심지어 곡선 을 그 려 나 라 를 구 해 반 매수 까지 했다."이 안 에는 알 리 바 바 의 자산 평가 액 의 주동 권 을 장악 하 는 것 이 관건 이다. 그렇지 않 으 면 통제 불 능 이다."

"두 번 째 문 제 는 알 리 바 바 전체 시스템 의 B2B, C2C, B2C 도 좋 습 니 다. 시장 이 계속 개방 되 고 경쟁 이 치열 해 지면 서 도전 도 커지 고 고객 체험 을 업그레이드 시 켜 야 합 니 다.그래서 알 리 바 바 바 는 급 하 게 전자상거래 생태 계 를 만 들 자고 제안 했다."그 이전에 그 가 계속 분할 해 나 간 업무 플랫폼 은 완전히 재 편 될 필요 가 있다."

"이것 은 상장 회사 와 비상 장 자산 두 가지 와 관련 된 것 입 니 다. 만약 에 이 일 을 상장 회사 에 맡 기 면 자산 을 모두 활성화 시 키 는 것 과 같 습 니 다. 야후 를 대 하 는 것 은 호랑이 입 구 를 하 는 것 과 다 름 없습니다."그것 은 햇빛 이 아 닌 처리 일 뿐 이 라 알 리 바 바 를 퇴출 시 킬 수 밖 에 없다."

마 윈 은 회사 의 통제 권 을 위해 머리 를 쥐 어 짜 고 싸 운 것 은 이번 이 처음 이 아니다.

알 리 바 바 가 계속 강해 지 는 과정 에서 마 윈 은 주주 권 을 직원 에 게 계속 희석 시 켰 고 초기 투자 자 소프트 뱅 크 도 발언권 을 계속 증가 했다. 그 결과 소프트 뱅 크 지분 은 20% 에서 29.3% 로 증 가 했 고 마 윈 주식 은 5% 이하 로 축소 되 었 다.

그리고 그 가 '간' 이 라 고 생각 하 는 알 리 페 이 통제 구조 에서 마 윈 과 소프트 뱅 크 손 정의 가 근본 적 인 충돌 이 발생 했다.결국 마 윈 은 국가 정책 을 이유 로 '몰래 진창 을 건 너' 알 리 페 이 를 임 원 지주 회사 로 이전 시 켜 VIE (외자 협의 통제) 의 성실 문제 에 대해 치열 한 논쟁 을 불 러 일 으 켰 다.

"이번 사유 화 는 중국 자본 개념 주의 신용 문 제 를 크게 손상 시 킬 것 이다." 상기 임 원 들 은 "그러나 자본 의 측면 에서 볼 때 합 리 적 인 것" 이 라 고 말 했다.

"지혜 로 알 리 페 이 를 찾다.- B2B 사유 화 - 야후 지분 되 사기중국 APEC 발전 이사회 이사장, 제1 동 영상 (1.32, 0.01, - 0.75%, 실시 간 시세) 장 리 쥔 그룹 이사회 의장 은 이것 이 바로 반 자본 의 세 가지 절차 라 고 주장 했다. '이 점 은 회사 의 걸음 마 단계 에서 자금 의 지원 을 받 기 위해 일부 이익 을 포기 하 는 것 이 창업 자 에 게 는 현명 한 행동 이라는 점 을 시사 했다."하지만 앞으로 의 대가 가 클 수도 있다 는 것 을 절대 잊 지 마 세 요."