「三重疑惑」の焼き問オコン靴業が上場

市場の皮革価格の高騰を背景に、同社の皮革コストは年々低下し、直営店の経営不振の中で直営・自社靴の「高収益」の拡充も計画されているが、数年生産量は変わらず、オコン靴業界には「3つの疑問」が存在するだろう。

　ますます低コスト化する皮革

2008年以来、革靴の上流である皮革コストは、オコン靴業界の株式募集説明書で奇妙な年々低下傾向を示している。

株式募集説明書によると、オコンレザーコストの平均価格は2011年1 ~ 6月、2010年度、2009年度、2008年度はそれぞれ13.36元/平方フィート、13.80元/平方フィート、13.67元/平方フィート、14.44元/平方フィートだった。

中国皮革業界の重鎮である浙江省海寧市によると、今年の皮革業界に必要な主な原材料である羊の皮は昨年の1平方フィート10元前後から今年は15 ~ 16元に上昇し、一部の羊の皮の価格は1平方フィート28元前後に上昇し、価格はほぼ倍増した。

牛革では、香港上場企業カーソン・インターナショナル[1.25 0.00%]（00496.HK）財報によると、牛革価格は2010年末に歴史的な高位に上昇し、牛革価格の高騰などの影響を受け、カーソン国際家具皮革などの製造事業の今年上半期の収入は前年同期比19.1%減の7億386万元にとどまり、この一部の事業は1420万元の赤字、前年同期は8510万元の黒字だった。

オコン靴業界はここ4年ほどの間にどのように維持することができますか。げんりょう革の価格は変わらず、ますます低くなっているのが疑問だ。

　　直営店の経営能力は限られている？

株式募集説明書によると、上場に成功すれば、オコン靴業募集資金の主要部分を直営店舗の建設に使用し、上場自体の生産能力利用率は3年1期でそれぞれ83.47%、83.55%、75.77%、84.40%だった。同社は将来、1、2、3線都市に348店の直営店舗を開設し、総投資額は8億7600万元に達する。

しかし、過去の業績を見ると、オコン靴業は直営店に対するコントロール能力が強くなく、同社の営業収入はますますディーラールートに依存している。

データによると、販売店が奥康靴業に貢献した収入は直線的に上昇傾向にあり、上述の3年1期の販売店ルートが奥康靴業の収入に占める割合はそれぞれ66.88%、65.85%、58.33%と36.85%で、対応として、同期の奥康靴業直営ルートの収入の割合は21.44%、20.17%、21.75%、28.67%だった。

過去4年近くの間にディーラールートが業績支持に有利であることを証明してきた以上、オコン靴業は将来どのように直営店のパフォーマンスをより際立たせることができるのだろうか。

　自製靴はなぜ数年変わらないのか

自社製革靴について、オコン靴業は株式募集説明書の中で非常に愛顧されており、会社の収益力に貢献することが多いと考えている。

上記3年間の1期内の自社製品の単位コストはそれぞれ82.07元/双、85.72元/双、89.04元/双と92.48元/双であり、自社製品の単位コストは絶えず低下傾向にあり、主な原因は会社の生産規模の拡大により、自社製品の単位コストが絶えず低下していることである。同期、アウトソーシング製品の単位コストはそれぞれ101.11元/双、93.28元/双、102.26元/双、137.52元/双であった。{page_break}

そのため、3年1期の自社製品の粗利益率はそれぞれ40.14%、37.47%、33.17%、25.50%だった。アウトソーシング製品の粗利益率はそれぞれ33.34%、28.47%、24.47%、23.36%だった。

しかし、過去4年近くの間、オコンの自社生産革靴の数は基本的に変わらず、オコン靴業の2008 ~ 2010年の年産は748.95万足、689.48万足、781.31万足で、800万足を超えたことがなく、自身の生産能力利用率は3年1期でそれぞれ83.47%、83.55%、75.77%、84.40%で、飽和したこともない。